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              事件點評:行業景氣度持續提升,包裝紙龍頭業績高增長

              文章來源:本站 發布時間:2018-12-24 點擊數:

                     山鷹紙業發布公告:2017年前三季度公司實現營業收入123.84億元,同比增長46.26%,實現歸母凈利潤14.31億,同比增長591.15%。其中第三季度公司實現營業收入49.23億,同比增長60.64%,環比增長20.44%,歸母凈利潤實現6.05億,同比增長959.64%,環比增長53.7%。
              投資要點:
              受益紙價上行,公司收入和毛利大幅提高:2017年箱板瓦楞紙頻頻提價,受益成品紙價格上行,2017Q1~Q3公司造紙業務實現收入88.67億元,同比增加45.6%,同時毛利率大幅提升10.18pct至26.91%。
              經營效率持續改善,費用率穩步下滑:隨著公司經營規模的持續擴大,經營效率有效提升。公司前三季度整體期間費率為10.62%,同比下降3.09pct,其中銷售費率、管理費率和財務費率分別下降0.91pct、1.01pct、1.17pct。
              外廢進口受限,龍頭企業盈利能力增強:2018年開始占總廢紙進口量20%的混合類廢紙進口被禁止,同時廢紙配額持續趨嚴,國廢回收率短期難以大幅提升,國廢價格有望維持高位,從而有效支撐箱板瓦楞紙價格。公司作為行業龍頭,預計外廢配額可滿足全年生產,充分享受成品紙和低價外廢之間的剪刀差,盈利能力持續增強。
              環保高壓持續加劇,行業集中度將進一步提升:隨著環保督查、實行排污許可證等政策,中小紙廠頻繁停機檢修。面對高昂的環保排污成本,小企業財務壓力大,復產難度高,落后產能的淘汰將進一步提升行業集中度,公司作為龍頭企業,市占率有望不斷提高,加強在產業鏈中的議價能力。
              盈利預測和投資評級:我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.39、0.45、0.51,對應PE分別為12.31、10.77、9.41倍?紤]到包裝用紙景氣度持續上行,公司作為龍頭企業噸紙盈利將維持高位,首次覆蓋給予“買入”評級。
              風險提示:(1)包裝用紙價格波動的風險;(2)環保政策力度不及預期;(3)市場需求下滑的風險。

                撫順環城包裝制品廠
                電話:15566299992 13324138411
                地址:遼寧省撫順市順城區河北鄉方曉村  
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